Las midterms castigaron a los proveedores de la IA más que a los gigantes de la nube

Por Pedro Ignacio Ricardo Arias | Financial Advisor - Equipo Juan Pablo Bandoli

El jueves 5 de noviembre, dos días después de que los demócratas se quedaran con las dos cámaras del Congreso de Estados Unidos, Wall Street tuvo su peor rueda desde abril de 2025. El S&P 500 cayó 4,4% y el Nasdaq 5,5%. Pero la venta no golpeó a todos por igual, y esa diferencia es el eje de un informe que Pedro Arias publicó el 10 de noviembre en Strat.

Según el trabajo, los proveedores de los data centers (fabricantes de chips y memorias, las llamadas neoclouds y las empresas de energía) bajaron entre 7% y 17% ese día. Los que pagan esa inversión sufrieron mucho menos:

• Microsoft: −3,6%
• Amazon: −2,2%
• Alphabet: −2,2%
• CoreWeave: −10%
• Nebius: −15%

El Nasdaq 100 perdió unos 2,5 billones de dólares de valor en la jornada, según Reuters, y el índice de semiconductores (SOX) tuvo su peor día desde marzo de 2020. El viernes hubo un rebote parcial y el S&P 500 cerró la semana con una baja de 2,7%.

El informe aclara que la caída no empezó con la elección. Antes del voto, el Nasdaq 100 ya estaba cerca de 10% debajo de su récord y los semiconductores globales acumulaban una baja de 20%, de acuerdo con State Street. Después del jueves, el índice tecnológico quedó 12% por debajo de su máximo del 6 de octubre.

Una elección con los data centers en la boleta

Los demócratas ganaron al menos 54 bancas en el Senado y 228 en la Cámara de Representantes. También se quedaron con gobernaciones importantes para el negocio de los data centers, como las de Texas, Georgia y Ohio. El tema pesó en el voto: en la encuesta a boca de urna de NBC News, el 56% de los votantes dijo que la IA y los data centers fueron un factor crucial o importante. Ese mismo día se votaron 41 medidas locales sobre data centers en 10 estados, con resultados casi unánimes en contra de nuevos desarrollos.

Aun así, Arias sostiene que el Congreso tiene poco margen para frenar a la industria. El presidente conserva el veto y los demócratas no tienen los dos tercios necesarios para superarlo. Por ese motivo, la moratoria federal que presentaron Bernie Sanders y Alexandria Ocasio-Cortez tiene viabilidad muy baja. Deutsche Bank, Morgan Stanley y UBS coinciden en que una ley que frene la IA es poco probable.

El freno real, según el informe, está en los estados y apunta a permisos nuevos. En Texas, la gobernadora electa Gina Hinojosa, que asume el 19 de enero, propone una moratoria que no afectaría a lo que ya está en construcción. En Georgia, los proyectos aprobados tampoco se tocan. Con datos previos a la elección, SemiAnalysis calculó que de 38 GW planificados o en obra para 2027, solo 2,3 GW habían sufrido demoras.

La inversión se duplicó y se come la caja

El gasto de las grandes tecnológicas sigue en niveles récord. Según sus comunicados de resultados, la inversión en el tercer trimestre de 2026 fue la siguiente:

• Amazon: 77.300 millones de dólares (35.100 millones un año antes)
• Alphabet: 51.400 millones (24.000 millones)
• Microsoft: 39.400 millones (19.400 millones)
• Meta: 33.900 millones (18.800 millones)

En total suman 202.000 millones de dólares, un 108% más que un año atrás. Ese ritmo tiene un costo: en el trimestre, Alphabet, Amazon y Meta tuvieron flujo de caja libre negativo, y el de Microsoft bajó 27%. Para cubrir la diferencia, los cinco mayores hyperscalers emitieron 222.000 millones de dólares en bonos hasta septiembre, según el Banco de Pagos Internacionales. La deuda de largo plazo de Amazon pasó de 65.600 a 173.100 millones en nueve meses.

Del otro lado está la demanda. Los contratos firmados y todavía no facturados suman 677.000 millones de dólares en Microsoft, 664.000 millones en Oracle y 561.000 millones en Google Cloud. La CFO de Microsoft dijo que la demanda de sus clientes sigue superando la capacidad disponible. Tras la caída, el S&P 500 cotiza a 17,7 veces las ganancias esperadas, por debajo de su promedio de 10 años (19,1), de acuerdo con FactSet.

Dos escenarios

Arias plantea que el mercado vendió un riesgo político cuyo impacto, a 12 meses, sería menor que el que reflejó la caída. Si no hay freno federal, que es el escenario base de los tres bancos citados, la demanda ya contratada sostendría al sector y las empresas con data centers en funcionamiento ganarían poder de negociación. Si las moratorias obligan a gastar menos, las compañías podrían emitir menos deuda y recuperar flujo de caja. El autor aclara que ninguno de los bancos proyecta hoy un recorte de la inversión: UBS estima un gasto del sector de 1,4 billones de dólares en 2027.

El informe también enumera los riesgos. Entre ellos, que la IA no genere ingresos al ritmo esperado, que las moratorias se extiendan (Texas concentra cerca del 27% de los gigawatts planificados, según Wells Fargo) y los compromisos fuera de balance, que Moody's estima en 1,2 billones de dólares. A eso se suma un dato histórico menos favorable: según Carson Investment Research, con presidente republicano y Congreso demócrata, que es la combinación que viene, el S&P 500 rindió en promedio 4,9% anual.

Los próximos hitos en Washington son el vencimiento del financiamiento del gobierno, el 11 de diciembre, y el techo de deuda, que según Morgan Stanley se alcanzaría hacia marzo de 2027.

Fuentes

• Pedro Arias, "La IA después de las midterms: más oportunidad que miedo", Strat, 10 de noviembre de 2026
• Morgan Stanley Research, UBS Global Research y UBS CIO, noviembre de 2026
• Deutsche Bank Research Institute, octubre de 2026
• BlackRock Investment Institute, noviembre de 2026
• Banco de Pagos Internacionales (BIS), Bulletin N.º 140
• Comunicados de resultados de Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Oracle
• FactSet, Earnings Insight
• Reuters, Associated Press, State Street Global Advisors, NBC News, Bloomberg y Carson Investment Research

Contenido informativo, no constituye una recomendación de inversión.